虽然加密资产的主要应用于场景仍然、且依然是投机，但我指出这不是一件坏事。投机是传统金融市场发展的一个关键驱动力，在今天仍然充分发挥着最重要起到。最重要的是，投机者获取流动性，令其参与者能更加便利地转入或解散市场。

这减少了交易成本，减少了市场参与者的便捷度。目前加密资产市场仍不成熟期，也被困于流动性缺少；与几经数十年创建了流动性基准的传统金融体系中的资产有所不同，大多数加密资产面市都不过几年光景。例如，比特币 24 小时的交易额大约为 7 亿美元，而苹果公司股票一天的交易额则为 53 亿美元。

流动性严重不足容许了基础协议的效用，这一点早已在去中心化交易所和预测市场中暴露无遗。我坚信，加密资产市场将以与传统金融市场类似于的方式发展，因此，机构和散户参与者都将必须更加简单的金融工具，特别是在是制备资产。

在本文中，我将：· 对制备资产展开阐述，说明它们是什么，以及如何在传统金融市场中以求用于。· 说明为什么制备资产对加密资产市场的成熟期至关重要，并获取当今用于制备资产的项目的范例。

· 获取一些可以建构的、新型「加密原生」衍生品的例子。我的文章的第一部分集中于在制备资产的基本说明和实例。如果你熟知这些内容，或者实在金融工程方面的科学知识过于无趣，可以往下拉，阅读文章的下半部分。

什么是制备资产？制备资产是一种仿真其他工具的金融工具。换句话说，任何金融工具的风险 / 报酬状况都可以用其他金融工具的人组来仿真。制备资产由一种或多种衍生品构成，这些衍生品是基于基础资产价值的资产，当中还包括：远期允诺：期货、远期和交换或有求偿权：期权、信用衍生品比如信用债权人交换 (CDS) ，以及资产反对证券制备资产能带给什么益处？投资者自由选择出售制备资产的原因有很多。

当中还包括：· 取得资金· 建构流动性· 市场准入下面，我将为每条原因获取在传统金融领域的阐述和范例。请注意，这些因素之间并不互相敌视。取得资金制备资产可以减少资金成本。

其中一个例子是总收益交换 (Total Return Swap, TRS)，它被用于筹资工具，以保证所所持资产的融资。它让一方为其享有的一个资产池而筹得资金，而交换交易的输掉方则可以从这个资产池所借贷的资金中赚利息。

在这种情况下，TRS 类似于一笔借贷贷款，原因在于：· 出售证券并表示同意购得的一方是必须融资的一方，且· 出售证券并表示同意售回的一方是获取融资的一方。建构流动性制备资产可以用来向市场流经流动性，从而减少投资者的成本。其中一个用例是信用债权人交换 (credit default swap, CDS)。

CDS 是信用维护买方和信用维护卖方之间的一种派生合约，在这种合约中，卖方向卖方定期缴纳一定现金，一旦再次发生「信用类事件」，比如没能缴纳、倒闭、重组等，卖方允诺向买方支付信用债权人的损失。这使得 CDS 卖方有能力制备性地做到多一项基础资产，而 CDS 买方有能力对冲他们对一项基础资产的信用风险子母。

哥伦比亚大学的 Martin Oehmke 和波士顿大学的 Adam Zawadowski 曾多次编写过一篇论文「Synthetic or Real? The Equilibrium Effects of Credit Default Swaps on Bond Markets」，论证了 CDS 市场为何比其基础债券市场极具流动性。其中一个主要原因在于标准化：某特定公司发售的债券一般来说被拆分成许多有所不同的出厂，各出厂的票面利率、到期日、合约事项等各不相同。由此带给的碎片化减少了这些债券的流动性。

而 CDS 市场则不然，它为公司的信用风险获取了一个标准化的场所。市场准入制备资产可以通过工具和衍生品的人组来为完全任何一种证券新的建构现金流，从而关上一个转入比较权利的市场。例如，我们也可以用于 CDS 来拷贝某个债券的风险子母。在该债券无法在公开市场上取得的情况下，比如有可能没任何能用的债券，这种作法就很简单了。

让我荐一个明确的例子。以特斯拉 5 年期债券为事例，它的收益率比美国国债高达 600 个基点：1. 出售 10 万美元的 5 年期国债，将其作为抵押。2. 写出 （售出）一份 5 年期 10 万美元的 CDS 合约。

3. 取得国债利息，并从 CDS 取得 600 个基点的年保险费（premium）。如果债券没债权人，那么，美国国债的息票与 CDS 保险费的和，其收益将与 5 年期特斯拉债券的收益大于。

如果特斯拉债券债权人，那么，投资人组的价值将是美国国债乘以 CDS 的开支，这相等于特斯拉债券的债权人损失。因此，无论特斯拉债券债权人与否，投资人组（美国国债+ CDS）的报酬都将与持有人特斯拉债券完全一致。

一份杰出的制备资产是如何构成的？在某些情况下，只有在基础资产流动性超过临界值时，才有可能展开制备资产产品的研发。如果基础资产流动性过较低，那么建构一种制备资产也没什么意义，因为这样可能会减少经济效益。总收益交换就是一个很好的例子。

尽管信用衍生品市场在 1990 年代初开始构成，但总收益交换在其后的数年间并没被更好机构报价或交易。事实上，谋求特定公司债券或债券指数子母的投资者或投机者，更加有可能必要出售或做空涉及债券或指数。

随着做市商开始更加大力地管理其信用投资人组，并对一系列信用衍生品展开双向报价，交易活动开始激增，投资者有更加多机会通过总收益交换来参予制备信贷头寸。随着一个务实的双向市场开始构成，制备资产的买方卖方价差被传输，从而更有了更好渴求分担或出让制备型信用的终端用户。

这个市场现在需要反对非常普遍的信用证明，因为其底层信用衍生品市场具备流动性、活跃性，并取得了较好的反对。为什么制备资产和 DeFi 要在一起？在去中心金融 (DeFi) 生态系统中，制备资产对各方参与者都有益，这是基于以下几点原因：拓展资产DeFi 领域仅次于的挑战之一是以一种需要信任的方式将现实世界中的资产上链。一个例子是法币。

虽然有可能创立一种像 Tether 那样以法币借贷的平稳币，但还有另一种方法，那就是取得对美元的制备价格子母，而需要由一个中心化的交易输掉托管地实际资产。对于许多用户来说，价格子母就早已充足好了。制备资产获取了一种机制，可以让真实世界的资产在某个区块链上交易。拓展流动性DeFi 领域的主要问题之一是缺少流动性。

做市商在这方面对长尾和成熟期的加密资产都充分发挥着最重要起到，但他们手中用作必要风险管理的金融工具却很受限。制备资产和更加普遍的衍生品可以通过对冲头寸和维护利润，协助做市商不断扩大其业务规模。拓展技术另一个问题是目前智能合约平台的技术容许。

我们还没解决问题跨链通信问题，这一问题容许了去中心化交易所中资产的可获得性。不过，如果有了制备资产价格子母，交易员就不必须必要享有一项资产了。

拓展参与度传统上，制备资产只对规模大、经验丰富的投资者对外开放，而像以太坊这类需要许可的智能合约平台，则容许规模较小的投资者也能取得这种工具的收益。它还将通过减少风险管理工具集，让更加多的传统投资经理转入这一领域。DeFi 中的制备资产事实上，DeFi 领域早已普遍在用于制备资产。

下面我将获取几个用于制备资产的项目示例，并配以资产创立流程的修改图示。

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